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【环保】疫情拖累业绩,环卫逆势上扬——公用事业2019年报及2020一季报总结

时间:20-05-12 07:25    来源:和讯

行情回顾:2019公用事业板块跑输大盘,2020Q1环保、水务逆势向上

申万公用事业指数2019全年相对大盘表现不佳;2020年前四个月,受疫情影响,指数走势低迷,但子板块中的环保及水务迎来估值修复,逆势向上。

电力:需求不济压制业绩表现

电力板块2019营收同比增长13.4%,利润同比增长5.1%;2020Q1营收同比下滑10.4%,利润同比下滑27.4%。火电板块,受益于煤价下行带来的成本优化,2019归母净利高增33%;一季度受疫情冲击需求下挫,利润大幅降低33%。未来我们认为火电收入端电价让利空间有限,成本端煤价跌幅或超预期,叠加分红派息政策或将更加友好,建议关注【华电国际】【华能国际(600011,股吧)】【内蒙华电(600863)(600863,股吧)】【建投能源(000600,股吧)】【京能电力(600578,股吧)】及【皖能电力(000543,股吧)】等。水电板块,2019行业增长平稳,营收同比增加18.7%;疫情叠加来水不济压制Q1业绩,归母净利润同比降低29.2%。未来重点流域来水有望逐渐改善,叠加降息背景下现金流稳、股息高的水电标的相对价值提升,建议关注【长江电力(600900,股吧)】【国投电力(600886,股吧)】【华能水电(600025,股吧)】及【川投能源(600674,股吧)】。

燃气:2019行业增速下行拖累业绩增长,2020Q1疫情致使量价齐跌

随着政策红利的收尾以及宏观经济的承压,2019天然气表观消费量增速明显走低,这是2019年燃气板块营收增速下行的核心原因,2019全年板块营收同比增长9%。受疫情影响,2020Q1燃气板块营收同比下滑17%。利润方面,2019年归母净利平稳增长,2020Q1气价以及需求量的下行导致板块业绩大幅下滑,2020Q1板块实现归母净利润约10亿,同比大幅降低32%。我们认为,疫情对板块短期内冲击仍存,中长期看,燃气板块投资逻辑为1)上游成本优化;2)结构性需求走高;3)整合节奏加快。建议关注【新天然气(603393,股吧)】、【深圳燃气(601139,股吧)】及【新奥股份(600803,股吧)】。

环保:现金流明显改善,环卫表现突出

利润表:收入增速继续放缓,盈利能力有所下降,但环卫板块表现突出。资产负债表:行业资产负债率仍处高位,应收账款明显下降。现金流量表:环保行业经营性现金流明显改善,2019年整体增速近40%;运营板块维持资本开支扩张,工程板块资本开支收缩;运营板块加快筹资,水务工程缩减筹资。2020年是环保政策及融资环境的双重拐点,存在运营和工程双向布局机会,建议关注运营类标的【伟明环保(603568,股吧)】【瀚蓝环境(600323,股吧)】【绿色动力(601330,股吧)】等,环卫标的【玉禾田】【侨银环保】【龙马环卫(603686,股吧)】等,工程类标的【碧水源(300070,股吧)】【高能环境(603588,股吧)】等。

风险提示:电力、燃气需求复苏不及预期,电价、气价超预期下行,环保政策落地不及预期

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(责任编辑:王治强 HF013)

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