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内蒙华电:发电量增速好于行业,外送电拉动未来成长

时间:12-10-31 00:00    来源:长江证券

事件描述

内蒙华电(600863)今日发布2012年三季报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入82.84亿元,同比增长25.65%;归属净利润8.42亿元,同比增长1.57%;实现基本每股收益0.35元,同比下降-16.67%。

事件评论

受益机组扩容煤矿达产,营收增速较快。前三季公司实现营业收入82.84亿元,同比增长25.65%;营业成本61.35亿元,同比增长22.5%。Q3实现营业收入33.04亿元和营业成本23.71亿元,同比分别增长38.71%和28.51%。前三季度公司营收同比增速较快主要在于上都三期两台机组(2×60千瓦)分别于去年7月和12月投产,以及魏家峁公司今年上半年开始产出煤炭实现收入4.71亿元。

毛利率同比提高,Q3期间费用环比下降。公司前三季度年毛利率为25.94%,Q3单季毛利率达到28.23%,同比提高7.55个百分点,环比基本持平。毛利率同比提升主要因为去年末公司平均上网电价上调。前三季公司期间费用和费用率分别为8.95亿元和10.8%;Q3期间费用和费用率分别为2.81亿元和8.51%,环比减少了0.45亿和3.26个百分点。前三季公司实现归属净利润8.42亿元,同比增长1.57%;实现基本每股收益0.35元,同比下降16.67%。前三季度单季eps分别为0.02元,0.19元和0.14元。Q1-Q3公司投资收益分别为0.80亿元,2.97亿元和1.32亿元。

蒙西地区装机富余,外送电拉动增长。2012年1-9月,公司上网电量完成257.72亿千瓦时,同比增加9.1%,增加21.57亿千瓦时,其中:蒙西电网各电厂累计上网电量减少6.81亿千瓦时,向华北直送的上都电厂上网电量比上年增加了28亿千瓦时。截止三季度末,受用电量增速放缓影响,公司平均发电利用小时比上年同期减少377小时。

未来成长可期,维持“谨慎推荐”评级。未来公司成长将主要围绕两个方面:1)发电量增长。随着未来上都四期和魏家峁煤电项目的投产,公司外送电量将得到显著提升。2)资产注入。去年北方电力将拥有的魏家峁煤电以及聚达发电全部股权注入公司,未来控股股东将陆续向公司注入资产。预计公司2012-2014年的eps分别为0.51元、0.68元和0.75元,对应PE分别为13.43倍、10.04倍和9.10倍,维持“谨慎推荐”评级。