内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:煤价下行对业绩的改善主要体现在4季度

时间:13-01-25 00:00    来源:海通证券

事件:

内蒙华电(600863)今日公告,预计2012年全年实现归属母公司股东净利润比2011年(未追溯调整)增长80%~100%。主要原因是公司2012年完成定增,新增魏家峁煤电、聚达发电的盈利;上都第二发电于2011年下半年投产,2012年全年运行;2011年12月上网电价调整及2012年下半年煤炭价格降低,导致2012年公司原有项目、及参股公司投资收益增长。

点评:

环比:公司4季度业绩环比增速为-7%~28%,主要是受益于宏观经济复苏,以及入冬后电力需求有所恢复。

同比:根据公司2011年1、2、3季度追溯调整前、后报表的对比,估计4季度调整后归属净利润应在1亿元以下。若保守按1.5亿元估计,则内蒙华电2012年4季度追溯调整后的业绩同比增速在125%以上,而1、2、3季度追溯调整后的同比增速分别为-48%、-17%、67%。可见,国内煤价的下跌对公司业绩的影响大部分体现在4季度。

考虑到2013年宏观经济情况或比2012年有所缓和,用电需求同比恢复,而煤价维持在目前水平,则预计公司2013年EPS约为0.62元。参考火电同行估值水平,以及公司大股东支持意愿,给予2013年15倍目标动态PE,对应目标价9.3元,维持买入评级。

风险提示

(1)宏观经济波动、及煤价涨跌对公司业绩影响较大

(2)魏家峁电厂等外输电源投资项目获批时间存在较大不确定性