内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电年报点评:业绩符合预期,未来增长值得期待

时间:13-04-09 00:00    来源:长城证券

业绩符合预期:公司2012年收入为110.6亿,同比增长25.29%(调整后);扣非后归属于上市公司净利润为12.7亿元,同比增长92.81%(调整后);EPS为0.50元,符合预期;公司拟每10股转增5股,派发现金2.2元(含税)。

净利润大幅增长原因:

(1)新增魏家峁煤矿销售实现净利润1.56亿元、聚达发电净利润2.00亿元以及上都第二发电机组2011年7月和12月投产全年贡献利润2.52亿元;(2)煤价:内蒙煤价调增滞后于沿海,7月份之后才显着下调;上半年同比增幅较多,全年实现标煤价格341.45元/吨,同比增长0.5%;(3)11年底电价上调导致2012年全年平均上网电价增加6.65%至0.291元/度。

2013年展望:

(1)利用小时增长将快于全国:内蒙2013年用电量增速将随着经济复苏而加快,蒙西电网过去两年新增火电装机少,利用小时增速很可能达到3-4%,带动利润增加约1亿;(2)煤价:内蒙因为新投煤矿多,主体分散,2013年价格基本没有上涨;公司受益于去年下半年煤价下跌,2013年全年煤价有望下降3-5%,对应净利润增长1-1.5亿;(3)公司层面:上都外送通畅--上都6号机外送通道年中有望解决,正常运行带来净利润增长0.6-0.7亿;魏加峁煤矿13年达产--设计产能600万吨/日,12年销量282.9万吨,13年预计能到600万吨,考虑到12年煤价下滑严重,总体预计利润小幅增加。

未来展望:

(1)十二五关注外送通道打开带来的装机增长:在建魏加峁以及和林均等特高压外送,参考上都电厂盈利能力,每2台60万机组盈利约4-5亿元,蒙西-湖北特高压项目推进将带动公司项目核准加速构成公司-2016年净利润仍有20%左右增长;(2)集团资产注入:大股东北方联合电力还有蒙达发电、丰镇#5、#6机组以及高头窑、铧尖、吴四圪堵等煤矿项目资产。未来通过资产注入将带来外延式扩张;(3)中长期受益电力体制改革推进:电改若能顺利推进,公司所处的蒙西电网将充分受益,蒙西电网和华北电网距离近,但由于体制原因存在蒙西窝电,华北缺电现象,中长期电力市场化后,蒙西机组在电量调度优势明显,电价也有很大竞争优势。风险提示:煤价反弹,资产注入和电改等进度低于预期。