内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:成长确定,盈利快速提升

时间:13-04-10 00:00    来源:安信证券

业绩符合预期:2012年实现营业收入110.6亿元,同比上升25.3%,实现归属于母公司所有者净利润13.0亿元,同比上升50.8%,基本每股收益0.53元,其中第四季度实现营业收入27.8亿元,同比上升24.2%,实现归属于母公司所有者净利润4.5亿元,同比上升1389.6%,基本每股收益0.18元。拟以2012年总股本为基数,每10股派发现金红利2.2元(含税),并拟以资本公积金转增股本,每10股转增5股。

煤价上涨和投资收益上升幅度略超我们之前预期:

(1)煤价上涨:

由于蒙西坑口煤炭价格下降时间晚于港口,2012年公司实现标煤单价341元/吨,同比上升0.5%,煤价略高于我们之前的预期。公司2013年有超过50%的煤炭签订了合同煤,价格与2012年持平,剩余部分随行就市,价格现处于下降通道,预计2013年煤炭均价同比明显回落;

(2)投资收益:受益于电价上调和2012年下半年煤炭价格下降,投资收益同比增加1.56亿元,上升26.2%,略高于我们之前的预期。

其他影响因素:

(1)魏家卯煤炭盈利:公司2012年完成非公开增发,新增了募投项目魏家卯煤电公司煤炭盈利;

(2)上都第二发电:为2011年下半年投产,2012年增加公司收入及盈利,并且获得了减按15%计提所得税的优惠;

(3)利用小时下降:由于宏观经济影响,平均利用小时同比减少253小时。

维持“买入-A”投资评级:公司现有4个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目盈利突出,预计2014年-2015年有望投产。假定煤炭价格2013年下降10%,2014年-2015年同比持平,利用小时2013年-2104年同比上升3%,2015年同比持平,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.72元、0.79元和1.15元,对应PE为9.9倍、9.1倍和6.3倍,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价10元。

风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时下降;魏家卯、和林电厂批复电价等