内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:燃料成本和财务费用下降,投资收益明显提升

时间:13-08-28 00:00    来源:招商证券

2013年上半年,公司受益于电量提升,煤价下降和财务费用回落,实现归属净利润7.62亿元,同比增长59.56%。目前煤价处于低位,电量有望进一步回暖,业绩将持续提升。公司发展空间广阔,并有望持续受益于特高压建设,维持“强烈推荐”的投资评级,目标价4.1元。

上半年实现每股收益0.20元,高于预期。公司实现营业收入54.08亿元,同比增长8.62%,营业成本40.15亿元,同比增加6.68%,利润总额13.18亿元,同比增长41.72%;归属于母公司股东的净利润7.62亿元,同比增长59.56%。按转增前股本折0.30元,按最新股本折0.20元,高于预期。

电量利用小时双增,收入平稳增长。上半年,公司发电量178.92亿千瓦时,同比增长4.34%,平均发电利用小时2373小时,同比增加84小时;向蒙西、蒙东和华北电网送电电量均实现增长,实现总售电量163.13亿千瓦时,同比增长4.39%,另外煤炭和供热业务量也同比上升,推动营业收入平稳增长。

煤价明显回落,毛利率小幅提升。由于煤炭市场价格走低,上半年公司实现标煤单价320.15元/吨,同比下降了33元/吨,降幅9.4%,电力业务成本明显下降,毛利率同比提升4.65个百分点;同时,热力业务受益于热价上调和煤价下跌,毛利率大幅提升62.55个百分点;但煤炭业务受煤价下跌影响,毛利率下降38.72个百分点;总体而言,综合毛利率提升2个百分点至26%。

财务费用减少,投资收益提升。去年下半年央行两次降息,公司资金成本得以下降,上半年共发生财务费用5.18亿元,同比减少13.49%;同时,公司参股的岱海电厂等资产盈利增加,共实现投资收益4.86亿元,同比增长28.94%,推动了业绩的提升。

煤电一体化推进,成长空间巨大。魏家峁电厂(120万千瓦)有望核准,实现煤电一体化经营,同时,和林电厂(120万千瓦)、上都四期(120万千瓦)和大量风电储备使公司具有很大的内生增长空间;另外,大股东尚有2/3电力资产、4000多万吨的煤炭规划产能有注入预期,外生成长空间巨大。

维持“强烈推荐”评级。考虑明年电价下调5%,预计2013~2015年EPS为0.40、0.41、0.49元,公司煤价处于低位,电量有望进一步回暖,业绩将持续提升,同时未来成长空间巨大,“点对网”项目有望受益于特高压建设,我们维持“强烈推荐”投资评级,给予明年业绩10倍PE,目标价4.1元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速低低迷,利用小时下滑。