内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:区域优势明显,盈利能力持续提升

时间:13-10-29 00:00    来源:招商证券

前三季度,公司毛利率提升至27.5%,财务费用减少12.6%,投资收益增长31.5%,实现归属净利润12.8亿元,同比增长52.3%。公司已进入新的发展期,估值和业绩将实现双升,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.15元。

前三季度实现每股收益0.33元,略好于预期。公司实现营业收入88.0亿元,同比增长6.2%,营业成本63.8亿元,同比增加3.9%,营业利润22.2亿元,同比增长33.6%;归属于母公司股东的净利润12.8亿元,同比增长52.3%,折每股收益0.33元,略好于预期。

区域优势明显,业绩大幅提升。前三季度,公司受益于地区较好的电力需求,利用小时提升133小时,实现销售电量269亿千瓦时,同比增长11.1%,好于全国和内蒙地区电量增速,从而带动收入增长6.2%。与此同时,公司燃料成本回落明显,前三季度公司标煤单价315元/吨,同比下降28元/吨,毛利率达到至27.5%,特别是三季度已突破30%,盈利能力大幅提升。

财务费用减少,投资收益丰收。受益于去年降息,以及负债率下降,公司前三季度财务费用同比减少1.1亿元,降幅达12.6%;同时,电力行业景气度提升,公司参股的岱海电厂等资产盈利增加,投资收益获得丰收,达到6.7亿元,同比增长31.5%,是公司业绩大幅增长的主要原因之一。

电价调整影响有限,盈利水平维持高位。近期,发改委对上网电价进行调整,公司燃煤机组标杆电价下调1.05-1.35分/千瓦时,考虑到公司煤价下跌的幅度以及环保电价的提高,公司业绩受影响有限,盈利水平仍将维持高位。

魏家峁电厂核准,未来成长空间巨大。近日,公司魏家峁电厂(120万千瓦)获得发改委核准,魏家峁煤电一体化经营将发挥协同效益,将明显提升公司装机规模和盈利水平。另外,公司尚有和林电厂(120万千瓦)、上都四期(120万千瓦)和大量风电储备,内生增长空间充足,同时,大股东尚有2/3电力资产、4000多万吨的煤炭规划产能有注入预期,外生成长空间巨大。

维持“强烈推荐”评级。我们预计13-15年EPS为0.40、0.41、0.49元,公司区域优势明显,受益特高压推进,以及大股东和集团支持,未来业绩增长空间大,公司进入新的发展期,估值和业绩将实现双升,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,给予14年15倍PE,目标价6.15元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速低迷,利用小时下滑。