内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:盈利稳定增长,受益特高压送出

时间:14-04-28 00:00    来源:招商证券

2013年公司实现每股收益0.36元,略低于预期,主要是计提的资产减值损失影响归属母公司净利润9382万元。2014年一季度实现每股收益0.045元,同比增长9.8%,符合预期。公司魏家峁和和林电厂陆续获得核准,受益于特高压建设,盈利增长确定,维持“强烈推荐”的投资评级,目标价4.1元。

2013年实现每股收益0.36元,略低于预期。公司2013年实现营业收入121.5亿元,同比增长9.8%,归属于母公司股东的净利润13.8亿元,同比增长6.2%。扣除非经常损益后每股收益0.37元,符合预期。非经常损益主要是对海一公司和上都第二发电分别计提了资产减值损失,合计影响净利润9382万元,如果扣除这部分影响,公司业绩符合预期。

2014年一季度实现每股收益0.045元,符合预期。一季度公司实现营业收入25.0亿元,同比增长7.23%,实现归属与母公司净利润1.76亿元,同比增长10.6%,虽然公司去年电价下调,但是受益于煤价下跌,以及财务费用下降,业绩实现稳定增长,符合我们的预期。

煤价仍呈逐步下行趋势,公司总体上受益。2013年公司标煤单价完成312.74元/吨,同比下降28.71元每吨。2014年一季度,标煤单价完成316.54元/吨,同比下降16元每吨。虽然受2013年电价下调影响公司平均结算电价下降了3.94元/千千瓦时,同时,公司下属的煤炭企业盈利大幅下降,但是公司盈利依然保持增长,总体上受益煤价下行。

财务费用持续下降,经营更加稳健。2013年公司财务费用同比下降1.05亿元,同比下降9.3%,2014年上半年财务费用同比下降0.31亿元,同比下降11.77%。财务费用下降,一方面受益于之前央行降低存款准备金率的政策,另一方面公司盈利转好,偿还银行贷款,贷款总额下降,随着负债率的下降,公司经营将更加稳健。

煤电一体化项目核准,未来成长性确定。魏家峁电厂(2×60万千瓦)、和林电厂(2×60万千瓦)都已经获得核准,上都-承德三回送出线路于2013年底投产,解决了上都发电送出受限问题。公司是典型的特高压受益股,成长性好于其他火电公司。

维持“强烈推荐”评级。我们判断由于公司煤价较低,煤电联动对公司业绩负面影响不大,预测2014~2016年EPS为0.41、0.45、0.58元,维持“强烈推荐”投资评级,给予2014年业绩10倍PE,目标价4.1元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,用电增速低低迷,利用小时下滑。