内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电重大事项点评:收购序幕拉开,持续高增明确

时间:11-02-22 00:00    来源:中信证券

业绩持续增长可期,预计未来两年EPS复合增长率约38%。公司未来几年成长性明确,其中2011年主要来自岱海二期核准电价提升带来的利润贡献及鄂尔多斯电厂并表;2012年主要来自上都三期投产;

2013年则有望迎来魏加峁煤电项目及和林电厂投产的双重贡献。业绩预测显示公司2011--2013年的EPS分别为0.42元、0.57元和0.80元,复合增长率有望达到38%。

未来资产持续注入值得期待,煤炭资源保障未来发展。大股东——北方联合电力未来两年的计划投资额均将超百亿,考虑其负债率己高达83.2%,利用上市公司进行股权融资已成为必然选择,后续煤、电资产注入值得期待。此外,按目前规划,预计集团2010年火电装机及煤炭产能有望分别达到15,250MW和1,800万吨,2015年则有望达到24,200MW和5,550万吨,初略估算达产后的煤炭自给率将分别达到45%和90%;规划的准格尔、达拉特和锡林郭勒三大煤炭基地覆盖了公司多数控股电厂,这也将使未来集团及公司在煤炭供应和淡判的话语权上具有明显优势。

风险因素:规划项目以外送为主,其核准时间及相关电网建设进度将影响其未来盈利前景;区内煤炭价格走势和电价调整幅度将影Ⅱ向公司短期业绩。

维持“买入”评级:在考虑以9.17元增发6亿股的假设下,预计公司10~13年EPS为0.36/0.42/0.57/0.80元,对应P/E为30.7/26.3/19.4/13.8倍;鉴于公司未来三年业绩复合增长率达38%,并考虑大股东未来可能持续的煤、电资产注入预期,给予2011年35倍合理P/E水平,对应目标价14.0元,并维持“买入”评级,并建议长期持有。