内蒙华电(600863.CN)

内蒙华电:资产注入步伐加快

时间:11-02-22 00:00    来源:东方证券

资产注入符合预期,时间表略超我们预期:公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚,其非上市资产规模是内蒙华电(600863)的1.5倍。09年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位,未来凭借母公司在内蒙古丰厚的资源,依靠资本市场,持续做大做强水到渠成。但以目前魏家峁电厂尚未获得核准的状态下即进行资产注入,时间表略超我们预期。我们对此的理解:说明母公司在煤炭资源扩张方面动作将有所加速,后续相关资源的注入有望加快。

作价较为低廉:虽然目前尚无待注入已投产的鄂尔多斯电站的盈利数字,但从2010年5000以上的利用小时数字,以及部分外送北京的电量消纳结构,参考直送电站上都、岱海、托克托的盈利情况,净利率至少在15%以上,按照单位装机造价4000元,鄂尔多斯电站价值48亿;魏家峁露天煤矿可采储量7.83亿吨,煤种为优质动力煤,按照8元/吨的采矿权计,60%的煤矿即价值37.6亿。不考虑在建工程上都三期因融资带来的财务费用减少,仅看前述两个项目,55亿的收购金额作价较为低廉。

盈利预测:由于收购项目具体盈利数字及未来具体投产时间、注入完成时间尚未可知,我们维持公司10-12年业绩预测分别为0.41、0.47、0.58元,维持公司“买入”评级。